股道熱腸也：

中國股市已經處于絕對底部區域，發財靠四個字膽識財命。

第一是要有膽量，怯者無功，這個時候看空的做空的都會后悔一輩子。

第二要有見識，沒有見識可以買基金，可以借用別人的見識，沒有膽量就無可救藥了。

第三，要有點本金，沒錢不是借口，如果有心總能找到一下本金；

第四要有命，命運再一次青睞股票市場，命運公平地垂親每一個人，就看你抓得住抓不住。

王文：今年在元旦這天，我發了個微博，引用了蘇東坡的一首詞：《定風波》。把我對2022年股市的觀點概括了一下。首先是莫聽傳林打葉聲，何妨吟嘯且徐行。今年真的是不平靜的一年，很多人說美股要跌，還有國內經濟增速下滑，有很多的噪音。在這種背景下，我們能不能做價值投資，要不要做價值投資？我認為，今年也是做價值投資的好年份，因為今年會發生均值的回歸。什么叫何妨吟嘯且徐行？就是你要反復的琢磨價值投資之道，它的原則、方法、理論、實踐。“嘯”，就是當你碰上像今天這樣的大跌，可以仰天長嘯，舒緩你的情緒，價值投資很重要的就是要管理好自己的情緒，不要被自己的情緒打倒，要看得破，忍得過。

第二句，竹杖芒鞋輕勝馬，誰怕？一蓑煙雨任平生。今年，我感覺像大盤藍籌，低估值的這些公司，有很大的機會，比過去的賽道股要好。賽道股我覺得有很大的危機與風險。要堅持最樸實和最簡單的原則。這樣選出來的股票，在今年有可能會勝出。

料峭春風吹酒醒，今年是充滿風雨的一年，但是，我們的國家會采取一定的辦法和措施，拉動我們的經濟。所以我們會等來春風，不用擔心。山頭斜照卻相迎，黨的光輝會照耀你，日后一定會好起來，樂觀才是成功之道。

回首向來蕭瑟處，歸去，也無風雨也無晴。雖然今年開始跌了不少，但只要你堅持價值投資的方法和實踐，不知不覺你就會到山頂了。往回一看，過去那些小的波動都算不了什么。不用把漲漲跌跌太當回事。相信黨和政府，要用樂觀的精神，我相信今年你的股票會是大有收獲的一年。

然后我講一下我們提到的均值回歸。主要是以下三點：

一是美股下跌，港股、A股向上。我們看到美國要加息，而我們中國可能要減息。因為我們疫情控制得好，而美國的生產力受到很大損害。這點我覺得大家要有很客觀理性的看法，我們在抗疫中，用專業策略，讓老百姓享受健康和太平，然后投入到生產中。這兩年，國內的生產能力，技術水平，投資水平，都有很大的提高。所以我國越來越強。

第二，是高估值賽道股下跌，低估值高現金流股上漲。過去兩年，疫情下的放水，高估值的賽道股漲得太多了。而低估值高現金流的股票變得更加“便宜”了。

第三，是小盤題材股下跌，大盤藍籌股上漲。很多小股票，你都不知道是干什么的，各種炒題材，天天花樣翻新，估值很貴。

主持人：您平時的選股標準是什么？

王文：我選股就是兩個標準：便宜是硬道理，成長是真功夫。這兩個標準也是涵蓋了價值投資的精華。什么是便宜？首先就是低估值，然后是高現金流，高分紅，并且這種高現金流和高分紅是可持續的。我過去30年一直以這個標準來找好公司。我們找到了很多好得匪夷所思的公司。這四個指標，我覺得缺一不可。用這四個指標，可以把很多“偽便宜”的公司篩掉。

舉個例子，比如像地產股。它有高分紅，但你看看現金流，負得厲害，它需要不斷借更多的錢。用借來的錢分紅，實際是“耍流氓”，遲早會出事，過高的債務就是“毒瘤”。這兩年，價值投資是不流行的，賽道股非常流行。以前我們說低估值，是說低PE，然而這兩年價值股低估得非常嚴重，所以我們不用這個標準，我們用分紅率來衡量。我特別感謝那些把賽道股炒得很好的人，正因為他們把錢都投在賽道股里了，才給我們機會去買那些好公司。有時候我感覺價值投資是一件很幸福的事。

今天我也要特別講一下，什么是價值股，什么是成長股。有人說：“我買的白酒、醫藥股是成長股，你買的煤炭是價值股”。我覺得這是“胡說八道”。成長是怎么來的？首先成長，是你的收入要增長，也就是公司的產量X價格。那么想想，什么公司是成長股？價格能漲的就是成長股，如果價格不漲，只漲產量，它也不是成長股。如果說價格漲，沒有量，它也能算是成長股，但成長有限。所以我說，茅臺是成長股，原來賣8塊錢，現在出廠價900多。為什么茅臺現在給40倍PE？大家覺得它出廠價900多，可以漲到3000也有人買，所以它是成長股。

第二種，煤炭是成長股。我老家是山西的，我小的時候，一噸煤是幾塊錢，現在煤的價格以五年一個平臺高幅度跳漲。那么反過來看，汽車是成長股嗎？我覺得不是。我畢業的時候20萬的車，現在5萬塊錢都賣不出去。汽車一出廠是最貴的，每年價格遞減。汽車，手機，電視等，每年價格都在跌。為什么我說選擇低估值的股票有可能會賺到大錢，因為我的低估值對應的是高成長。

第二，我要講下利潤。利潤等于凈資產收益率X凈資產。大家一分拆就知道，如果一個企業想成長，它要有凈資產的增加，以及相對較高的凈資產收益率。假如一個企業今年的凈資產收益率是40%，明年是20%，后年是10%，這不是成長股。所以真正好的公司，就是又便宜，又有成長。

主持人：我們知道投資組合可以提高流動性和安全性，王總認為做投資組合有哪些藝術呢？

王文：投資組合實際上是你的市場的敬畏。市場先生總是喜怒無常，給你出的價格也經常匪夷所思。有些行業，一調整就是很多年。作為二級市場的投資人，我們是市場最脆弱的一環。所以我建議做組合投資，配置幾個行業，東方不亮西方亮。假如我投了六個行業，其中有一個行業爆發了，那我這個行業可能就賺一倍，另幾個行業不漲也沒關系，我可以在第二年拿到分紅，去買入更多。

賺錢的秘訣就在于在低位買入更多。考慮到市場的不確定性，我們要有一個低估值的行業組合。我經常講，研究是長期的，不斷地跟蹤，要以時間為維度，跟蹤三年，五年甚至更多。還要有廣度，調研不同的人，不同的商家。你研究的深度越深，就越接近這支股票的“爆點”。如果你覺得這個股票的“春天”要來了，你可以在組合中加重比例，所以組合不是平均的。在你認為最可能爆發的行業里，你可以狠狠地下注。上帝給每個人的機會是不多的，當你的春天來的時候，你不要用一個很小的倉位貽笑大方，最后你會后悔的。

就像煤炭，當時我覺得經過八年的下跌，春天要來了，我就倉位下得多一點。然后就是全盛退出。一些人說，雖然漲得多了，但是基本面很好呀。很多股票如果漲得多了，一定要多加小心。我不贊成長期投資就是拿著不動，全盛時就要退出。花開堪折直須折，莫待無花空折枝。我總是說，選股如松，買那些又便宜又成長，像松樹一樣的股票；守股如鐘，在股票漲的過程中，很多人守不住，賺了點錢就跑了，虧錢守得住，賺錢守不住；逃頂要如風，覺得不行了就要賣。

主持人：您作為日斗投資的特別顧問，能否和我們介紹一下日斗投資投資策略，以及日斗是如何把握風控，控制回撤的呢？

王文：日斗投資有好幾位基金經理，有不同的策略。總體的找股票的方法，就是我剛剛所說的，尋找低估值，高現金流，高分紅的這些企業。其實投資就是這樣，找到了好的企業，并配置好，剩下的都交給時間。投資股票有兩個成本，一個是時間成本，另一個是波動。佛教講，波濤是煩惱，大海是貪心。所以為什么蘇東坡說要定風波呢？你把風波定住，定能生慧。所以我覺得，不要把回撤看得太重，只要你買了很好的股票，做了組合，一般回撤不會特別大，除非出現股災。風控在心中。就像巴菲特所說的，只有兩種風險，一種是回報不足，另一種就是永久性的損失，就是買錯了，砍倉。其它都是波動，要有定風波的精神。永遠不要偏離核心，找到又便宜又好的股票才是重中之重。

· 主持人：王總想給我們什么投資建議呢？

王文：我覺得今年確實是一個轉折之年，也許是一個可以獲得超額回報的一年。如果你們過去幾年騎上了烈馬賺了很多錢，也要小心今年可能是“盲人騎瞎馬”的一年，也許你們會在寶馬車里哭泣。我建議你們客觀理性的去看待這些企業的價值，高位的股票跌下來，很可能讓你們很多年的努力白費了。一年賺五倍的人有，五年賺一倍卻很難。但是，按照價值投資者的方法，會“吉人自有天相”，會越來越好，越來越快樂